研究目的和意义:
一、研究目的 并购是企业发展的需要，在资本市场中素有风向标之称。它作为一种自发扩张的有效模式，对企业优化产业结构，提高竞争能力，调整经营规模，促进资源合理配置具有重大意义。自2001年我国正式加入世贸组织（WTO）和企业“走出去”战略实施以来，海外并购逐渐成为一种趋势，在国际并购市场上的作用也越来越突显。2013年我国企业跨国并购交易总额高达385亿美元，创历史新高。据预测，随着国内产业结构的不断调整，我国将会有越来越多的企业加入跨国整合队伍。 近年来，在激烈的市场竞争和外资品牌的双重挤压之下，一直处于并购低谷的IT、食品行业逐渐登上跨国并购的舞台。尽管能源、矿产行业仍然位居企业并购的前三甲，但这些行业所占的比例已经开始下降。自2010年以来，仅光明集团在两年内就先后进行了七次海外并购，其中不乏有并购失败的例子。 并购一方面可以为企业带来可观的规模经济利益，另一方面也蕴含巨大风险。并购失败会使企业陷入经营困境，甚至出现破产现象。因此，对于尚处于探索起步阶段的我国食品企业来说，结合具体实践来研究其跨国并购成败的影响因素，是十分必要的。 二、研究意义 目前，我国食品企业海外并购虽有案例可见，但由于跨国并购时间短，尚未积累丰富的并购经验，可供参考的成功案例屈指可数。同时，企业海外并购受诸多因素的影响，其风险性相对较高，因此，深入分析我国企业跨国并购的动因、特点及经济后果，揭示其海外并购的独特性，可以有利于我国食品企业提高海外并购的风险防范意识，优化并购绩效，实现并购目标，进而提高跨国并购的成功率。
课题研究现状: 在政府政策鼓励助推作用下，近几年我国企业并购市场呈爆发式增长。尽管房地产、机械制造和能源及矿产行业仍然所占比重较大，但其在企业并购目标的主导地位已经发生改变，而一直处于并购低谷的IT、食品&饮料行业开始逐渐登上并购舞台。相信，在不久的将来，我国企业并购行业分布将会趋于多元化。 食品&饮料行业作为经济复苏之后的朝阳产业，其发展具有很大的潜力。近些年来，在国民经济增长及政府政策的驱动下，我国食品行业得到了突飞猛进的发展。但由于本身品牌优势不突出，消费者忠诚度不高，而相关替代产品较多以及外商企业挤占国内市场份额等诸多原因，使得我国食品制造商只能通过企业并购来实现品牌价值的升级和生产规模的扩大，从而适应市场发展的需要。 全球化是我国企业未来发展的必然趋势，自然食品企业也不例外。而企业要想满足自身的利益诉求，海外并购是其适应市场发展的捷径。因此，在当前的经济背景之下，我国有不少企业踏上了跨国并购的征程。2013年是我国的并购大年，而双汇国际以71亿美元收购美国史密斯菲尔德公司的全部股权也成为了迄今为止我国食品行业并购史上的最大一笔现金收购案。相信，这只是食品企业海外并购的一个开始，今后我国还会有更多的食品企业走上国际并购市场。 目前，我国食品企业海外并购仍然处于探索起步阶段，发生的跨国并购交易屈指可数。由于海外并购年限短，尚未积累丰富的并购经验，相关文献理论也不充分，因此，深入分析我国食品企业海外并购的动因、风险及特点，可以为同行企业海外并购提供参考建议。
课题研究主要内容、实施方案及创新点:
一、主要内容 （一）文献综述 为了解释此起彼伏的海外并购浪潮，对海外并购行为给出理论指导和建议，国内外理论界掀起了一波又一波的学术争论。由于研究的侧重点不同，方法不同，得出的结论自然也不同。于是，新的理论不断涌现，向传统理论提出挑战，国外跨国并购理论界呈现百家争鸣之势。但令人遗憾的是基于海外并购浪潮所引发的理论研究至今尚未形成一个公认的分析体系，这主要是由海外并购行为的复杂性和多样性造成的。 目前，Roll(1986)的自大假说，Jensen(1986)的自由现金流量假说以及Shleifer和Vishny(2003)的套利假说都是通过研究并购企业的经济后果所得出的一些新理论，冲击着传统的协同效应假说。 而我国在资本市场快速扩张的经济背景下，国内的并购整合案例大量涌现。其中，洪锡熙和沈艺峰（2001）通过对申华实业被收购案进行实证分析，发现公司间的整合并不能给目标公司股东带来显著的收益。王海（2007）选取联想并购IBM PC业务的案例从资本市场和财务报表数据两个角度研究并购的经济后果，得出联想没能逃出“并购赢家诅咒”，成败尚无最终定论的结果。 尽管并购整合面临的挑战巨大，但是中国企业仍然不会停止海外并购的步伐，全球化将成为中国企业适应市场发展的必然趋势。为规避并购产生负面的经济后果，本文通过选取具有“蛇吞象”之称的双汇收购SFD案例来进行案例研究，从而为同行企业海外并购提供经验借鉴。 （二）理论基础 1、海外并购概述 海外并购是海外兼并和海外收购的简称，是指一国企业通过资金或其他生产要素的投入，获得对另一国企业的控制权。其中，海外兼并可以分为吸收兼并和新设兼并；而海外收购又分为资产收购和股份收购两大类。 按并购双方所处行业性质来划分，海外并购方式包括横向海外并购、纵向海外并购和混合海外并购等三种。按资产转移方式，又可以将海外并购划分为收购股权的海外并购和收购资产的海外并购。 2、食品企业定义 食品企业是指集食品加工和制造于一体的企业，如肉制品、粮食等生产加工类企业，其公司代表有双汇国际、中粮集团等。 3、企业海外并购动因理论 我国食品企业出于①获得低价原材料，降低生产成本；②转移经营风险，拓宽销售渠道；③提升品牌价值，获得竞争优势等目的，纷纷加入跨国并购大军。本文以我国食品企业海外并购为背景，将其海外并购动因理论大致归纳为以下三点： （1）协同效应理论 协同效应理论认为，企业海外并购交易对于整个社会来说是有潜在收益的，并购双方在并购后能够实现优势互补，进而扩大生产规模，获得可观的规模经济。一般海外并购的协同效应主要包括营运协同效应、财务协同效应和管理协同效应三大类。 （2）多元化经营理论 多元化经营可以使企业分散风险，增加收益，稳定收入来源。通常情况下，绝大多数企业发展到一定阶段之后都采取多元化经营战略。而海外并购是企业迅速进入其他生产领域，扩大经营范围，实现多元化扩张的有效手段之一，并逐渐成为现代企业在短时间内占领市场份额的首选方式。 （3）交易费用理论 按照罗纳德·科斯的理论认为，企业与市场是资源配置的两种可以相互替代的手段。由于海外并购存在诸多不确定性，而通过纵向海外并购可以将企业外部交易转变为企业内部行政调拨行为，即整合上下游产业链，进而达到降低交易成本的目的。 二、论文框架结构 一、引言 （一）研究背景与意义 1、研究背景 2、研究意义 （二）文献综述 （三）理论基础 1、海外并购概述 2、食品企业定义 3、企业海外并购动因理论 二、我国企业海外并购概况（以食品行业为例） （一）海外并购背景（SWOT）分析 1、优势（S） 2、劣势（W） 3、机会（O） 4、威胁（T） （二）现状描述 （三）海外并购面临的风险因素 1、系统性风险——政治、法律、利率、文化差异等 2、非系统性风险——财务、决策者的战略失误、并购后的整合风险等 （四）食品企业海外并购特点 1、以纵向并购为主，实现上下游产业链的整合 2、引进国际管理经验，提升品牌价值 3、并购交易频繁，整合难度大 三、双汇国际海外并购案例研究 （一）并购双方简介 1、并购方——双汇国际 2、被并购方——Smithfield Foods （二）并购动因 1、两公司通过合作，拓宽销售市场，获得竞争优势 2、双汇与SFD具有互补性，能充分发挥协同效应 3、双汇借助国外先进管理经验，推动自身优化改革 4、SFD借助双汇扭转持续亏损局面，实现国际化发展 5、强强联合，实现多元化经营理念，降低交易费用 （三）并购过程详述 （四）并购整合综述 （五）并购的经济后果详述 1、基于资本市场的验证 2、来自财务指标的验证 （六）对双汇收购SFD的评述 四、我国食品企业海外并购的建议与结论 （一）采取渐进策略，积极应对外资并购安全审查 （二）巧妙运用财务杠杆收购，加强与国际金融机构的合作 （三）促进文化整合，提升社会价值 五、结束语 三、创新点 首先，wwW.EEELW.com本文以食品行业为主要研究领域，弥补了现有海外并购研究行业单一的不足。近几年我国食品行业发展迅速，市场竞争激烈，通过海外并购实现“强强联合”是企业未来发展的主流，对该行业进行海外并购的研究具有很强的实用性价值。其次，本文从资本市场和财务指标数据两个角度来深入剖析食品企业海外并购典型代表双汇国际收购案的并购整合经济后果，进而为同行企业海外并购提供参考性的建议。 |
