本文以我国资产管理规模最大的前十家基金公司为样本基金家族，选择这些公司旗下的股票型和混合型基金为样本基金，基于 2013 年一季度至 2016 年四季度的相关基金数据，建立了面板随机效应模型来研究分析基金家族的共同持股行为对基金家族收益率的影响。同时，为了避免市场环境的变化对实证结果的影响，本文把样本数据时间分为平衡市场、牛市和熊市三个阶段，并分别对三个阶段的数据进行实证检验。结果显示，在对整体样本、平衡市场和牛市数据检验时，基金家族的共同持股行为对家族收益率有正面影响；在对熊市数据检验时，基金家族的共同持股行为对家族收益率有负面影响。但是，无论是在何种 市场环境下，这种影响都不具有统计显著性。本文认为，共同持股对基金家族收益造成影响的原因是其扩散作用，而这种影响不显著的原因是：（1）我国股票市场中可选股票有限； （2）不同的基金经理独立做投资决策。 20 世纪以来，基金行业在西方发达国家繁荣发展，其中美国基金市场已经成为全球规模最大、最全面的基金市场。根据美国投资公司（ICI）发布的《2016 年美国基金业年鉴》，截至 2015 年底，美国基金市场的规模已经达到 17.8 万亿美元，基金行业从业者超过 16 万人，基金机构所持有的股票市值几乎达到美国股市的 30%。由此可见，基金行业在美国整体的金融市场中扮演着重要的角色。 反观国内的基金行业，我国的基金行业也在过去的几年中经历了迅速的发展。表 1 展示了 2013 年到 2016 年的短短 4 年间我国基金行业规模的变化：基金公司增加了 32 家，达到了121 家，而基金资产净值和基金份额均实现了超过一倍的增长，分别达到了91593.05亿元和 88428.31 亿份。所以，基金行业已经成为我国证券市场上不可忽视的一支力量。
虽然我国基金行业发展迅速，但是繁荣的背后却存在着诸多潜在的问题，如老鼠仓等利益输送问题。并且，随着基金行业的进一步发展，其对我国金融市场的影响也将越来越大，所以对于基金行业的研究也就显得愈发重要。 本文从基金家族的共同持股行为角度出发来研究我国基金行业，具有重要的意义，主要体现在下列方面： （1）虽然从基金投资者的角度来看，投资者对于市场上的每只基金的投资是独立的，但是从基金公司的角度来看，旗下管理的各只基金则形成了一个整体，即基金家族。在我国，如果从每家基金公司所管理的基金个数来看，不难发现几乎任何基金公司都管理着多只基金。也就是说，我国基金行业的发展呈现出的一个重要特征就是“基金家族”现象的存在。目前，中国共有 121 家基金公司，其中只有三家公司不构成基金家族，其余的公司最少的也有 3 只基金，最多的有 259 只基金。从表 2 可以看出，从 2012 年到 2016 年，我国基金公司平均管理的基金数目几乎实现了翻番，从 2012 年的 16.29 只/家增长到了 2016年的 31.96 只/家。因此，从基金家族的角度出来，对我国的基金行业进行研究是十分有必要的。
表 2 2012 年-2016 年我国基金公司数目与基金数目变化 年份 基金公司数目 （家） 基金数目（只） 平均每家基金公司管理的基金数目 （只/家） 2016 121 3867 31.96 2015 100 2722 27.22 2014 95 1897 19.97 2013 89 1552 17.44 2012 72 1173 16.29 （数据来源：中国证券投资基金业协会）
（2）对于我国基金公司的基金经理而言，可供其选择的股票数量是有限的，这就难免会导致多只基金同时持有同一只股票的情况出现，即基金的共同持股。表 3 展示了我国股票数量和基金数目的变化：从表中可以清楚的看到，截至 2016 年，剔除了债券型基金后的基金数目已经超过了同期我国股票市场上的股票数量。
表 3 2008 年-2016 年我国境内上市公司数量与基金数目对比 年份 我国境内上市公司数量（A、B 股） （家） 基金数目（只） 债券型基金数目 （只） 2016 3052 3867 286 2015 2827 2722 220 2014 2613 1897 409 2013 2489 1552 341 2012 2494 1173 225 2011 2342 914 N/A 2010 2063 703 N/A 2009 1718 556 N/A 2008 1625 438 N/A （数据来源：锐思 RESSET 金融数据库） 事实上，我国基金行业内的共同持股并不是一个新的概念，而是一个已经存在的现象。 2011 年 3 月，双汇发展的子公司被爆出使用瘦肉精，之后双汇发展的股价连续跌停。根据Wind 资讯，同期市场上有 57 只基金重仓持有双汇发展共 1.47 亿股。但是，值得关注的是，这 57 只基金并不是来自于 57 家不同的基金公司。以易方达基金公司为例，当时易方达旗下就有 7 只基金持有双汇发展的股票，而易方达的整体业绩也在一定程度上受到了双汇发展股价的连续跌停带来的影响。 综前所述，基金家族和共同持股现象的存在可能会对基金的业绩表现产生影响，尤其是基金家族内的共同持股，所以从基金家族的共同持股行为角度对我国的基金行业进行研究是具有重要意义的。 |
